发布日期：2025-04-23 09:03    点击次数：129

小米集团发布了 2024 年第三季度财报：总收入达到 925 亿元，同比增长 30.5%；净利润为 53 亿元，而上年同期 49 亿元。经调度净利润为 63 亿元，同比增长 4.4%。

财报发布后，小米集团合资东谈主兼总裁卢伟冰，副总裁、CFO 兼天星数科 CEO 林世伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重心，并回应了数位分析师的发问。

以下即为本次电话会议分析师问答要道实录：

高盛分析师 Timothy Zhou：祝颂公司十分出色的三季度功绩，也祝颂公司在以前一个月中在“东谈主车家”各个生态里都取得了令东谈主十分惊喜的获利。

我有两个问题。第一个问题关联小米大师电的业务，荒芜是惩办层之前曾提到过“白电”业务要作念到前三的宗旨。我想请问一下卢总，能否与咱们共享一下公司认为完成宗旨的旅途是若何的？荒芜是在“空冰洗”等居品线的居品结构研发、销售渠谈上，惩办层有哪些中期的策画？另外，咱们也看到，小米 IoT 业务本季度的毛利率高出了 20%，能否请惩办层与咱们共享一下白电业务的毛利率水平大约有若干？

我的第二个问题关联小米的汽车业务。咱们很振奋看到小米汽车业务的毛利率在渐渐改善。能否请惩办层与咱们共享一下，汽车业务毛利率栽植的要害要素有哪些？另外，在汽车的用度端，包括 SG&A（一般用度）和研发用度，咱们该如何接洽 2025 年汽车业务的用度水平？荒芜是针对研发用度，在“量产一代、发布一代、一年一代”这样的大配景下，公司来岁合座的研发用度趋势是若何的？

卢伟冰：你的第一个问题是对于白电。

本年小米白电业务的增长如实照旧可以的，大致有 50% 的增长。我想告诉大师是，咱们成长可以说是刚刚运行。

以前几年咱们到底作念了哪些责任？领先，咱们把蓝本的生态链或者说 ODM 模式逐步改为自研模式。当今大师看到的小米上出风空调、双区洗衣机等等，这些都是咱们自研的居品。自研照旧为小米带来了浩大的红利，除了品性比蓝本更好以外，咱们对产量合座把控所带来的 BOM 资本优化，最终遵循都可以。这是第一步。下一步咱们要作念的照旧要结束对上游中枢器件的研发。刻下，咱们在手机时刻这方面还是十分红熟，咱们还要连接去作念。

第二点便是销售渠谈。大师知谈，小米其实在电商方面一直就很强，是以这些白电趁势就随着咱们蓝本的联系客群关系走下去了。可以说，小米在电商方面真的认照旧比较谨防。无论是空调，照旧雪柜、洗衣机，这些垂类的电商市集增长速率都十分快。本年的情况是，“空冰洗”这些居品都受益于咱们线下新零卖的拓展，以前这些居品在线下的需要并莫得这样多。如果大师进入到像小米之家 4.5 这样的门店，就会发现咱们有十分明确的一派墙。这面墙颠倒有空调、雪柜、洗衣机。最左边是空调，门店基本上会展示两个柜机、三到四个挂机。接下来展陈的是洗衣机，大约会有两个到四个的展陈。再之后是雪柜，当今小米的雪柜全部是镶嵌式的，咱们但愿它可以与咱们门店的形象进一步会通。终末是其他垂类居品，比如吸烟机等等。大师如果想买小米的居品可以结束成套购买。这是第二点。

第三点便是劳动的变革。其实统共大师电都濒临着上头装配的问题，空调最为复杂，因为空调无论是拆照旧装都比较贫寒，况兼还触及到外机。是以如何把“拆、送、装”这三个经过合到一皆，咱们以前接洽了很久。当今，咱们笔直地将这三个顺次合在一皆。小米是现如今国内卖大师电的公司中惟逐一家作念到“拆送装一体”的公司。

以上这几个方面合到一皆，我认为是小米白电爆发增长的主要原因。但我还想与大师共享的是，咱们认为这项产业照旧很传统。

领先，我认为居品更正的空间还有。以小米的洗衣机为例，比如咱们的分区洗衣机。分区洗衣机的克己是什么？第一，占用空间变小。以前可能要占用两个洗衣机的空间，当今一个洗衣机就可以雕悍了。前次直播的时候我也曾与大师共享，如果你活命在北京、上海，洗衣机占用的屋子空间价钱可能都比洗衣机自己还要贵，对吧？这是第极少。第二，如果你家屋子的面积不受限，但是你的高下水受限。许多屋子唯有一齐高下水，而不是两路高下水。这样一来，咱们的分区洗衣机又省了你一齐高下水的钱，对吧？两个（洗衣机）合到一皆的价钱又比两个分开的要低廉，对吧？你说这种用户需求有莫得？细目是有的。大东谈主的一稔和小孩的一稔要分开洗，你的外套和内衣要分开洗。是以小米一直是从用户开拔的，咱们能够精确发现用户的需求。

再比如咱们此次发布的上出风空调。咱们的上出风空调可以结束寒气从上头吹。为什么大师都可爱中央空调？因为大师发现中央空调的风感十分好，但并不是每一个家庭都能安这样的空调。是以，咱们就在想，如何把挂机空调作念出中央空调的嗅觉？这亦然咱们作念上出风空调的原因。而且，咱们的暖气会从底下吹出。大师都知谈，寒气向下走，热气进取走。这样一来，咱们空调制冷和制热的速率都十分快。另外，大师家里在安空调的时候，经常空调与屋顶之间会留一个荒芜大的弱点。但这一次，咱们的空调只需要留两、三厘米就够了。

这便是小米。咱们会贬抑去作念 to C（面向用户端）的用户洞悉。在大师电品类上头，我认为小米会有浩大的空间。对于大师电行业，我认为行业“固化太久”，更正力严重不及。

其次，在统共这个词生意模式的遵循上，我认为有着浩大的优化空间。咱们不雅察到，有的公司，我这里就不提具体公司名了。有的公司一个居品换五个名字。其实他们就一款居品，一个卖电商 A 渠谈，一个卖电商 B 渠谈，一个卖电商 C 渠谈，一个卖线下大连锁，一个卖线下专卖店。都是雷同一个居品，但他们分红五款，在不同的渠谈卖不同的价钱。对此咱们是皆备反对的。是以从这个层面来说，咱们照旧有十分多的优化空间。大师如果去小米之家买空调，咱们就 10 多个点的利润。可能传统家电需要有 30 个点以至 40 个点的利润驱动空间。这便是为什么有些空调，3000 块钱的东西却买到 2 万块的售价。这是在蒙奢靡者！小米的模式便是要突破信息不对称。咱们要通过生意遵循的提高，实在让利给奢靡者。

一言以蔽之，我照旧认为这个行业有十分大的雠校空间。只消有了这种雠校空间，毛利率的栽植便是自关联词然的结束。本年对小米来说仅仅刚刚运行。到 2025 年，大师会看到咱们的增长势能照旧会十分十分快。这是我对你第一个对于大师电问题的回应。

你的第二个问题关联咱们的汽车业务。大师可能都以为咱们的汽车业务毛利率增长很快，这个季度在 17.1%，上个季度是 15.4%。我可以和大师共享的是，我信服第四季度的毛利率确认细目会比第三季度更好。具体原因如下。

领先便是规模效应，尤其是单品、爆品之下的规模效应。我一直在小米里面讲，我说“有规模不一定有规模效应”。想要作念有规模效应的规模，就要把单品遵循提高。是以对于小米 SU7，咱们能作念到一个月坐褥 2 万多台、录用 2 万多台。对 2 万多台大师可能不一定有很强的想法。其实 2 万多台还是是 20 万以上轿车（含油车）里的第别称了。这样的一个单品、爆品天然就会带来很好的 BOM 资本。而咱们工场的产能在用足了之后，天然工场的进入分担就降下来了。这些都是小米汽车提高毛利率的很好的妙技。

在进入方面，小米刻下唯有一款车，咱们当今亦然多居品设备同期并行，还有十分多的时刻基建还在建。最近雷总也提了许多关联小米“智驾”的内容。在智驾的进入方面，咱们的原则是“上不封顶”。所谓“上不封顶”便是那儿需要咱们就去投。小米本来进入的就比较晚，许多东谈主发现咱们跳动何如这样快，大师都问我，小米跳动这样快的原因是什么？其实原因便是“拚命投”。一是要有好的、水平高的、可靠的东谈主，第二便是拚命投。比如最近大师看到的“四电机智能底盘时刻”，都是小米在时刻方面的大进入。

在汽车业务方面，许多东谈主都荒芜但愿咱们尽快盈利。我但愿大师能够给咱们一些宽厚的时候。汽车对咱们来说如实是新业务，咱们正处在第一辆车的大进入时代。我一直讲，在这样长的百年大赛谈上，过早的盈利执行上是不对适的。咱们照旧要把钱投到时刻上去。

林世伟：我补充几个数字。

大师可以看到小米的白电业务这个季度应该有高出 50% 的同比增长，前九个月真的认应该是也高出了 45% 的同比增长。增长照旧挺可不雅的。同期咱们也看到，白电业务毛利率比拟客岁还提高了好几个点。如果只看第三季度的话，白电业务的毛利率照旧会比 IoT 大盘毛利率高的，可以说增长比大盘更可不雅、毛利也比大盘更高。这也为咱们带来了合座毛利的提高。这是我要补充的第一个数据。

我要补充的第二个数字是小米汽车等新业务的用度。本年前九个月，也便是本年的前三个季度，咱们投资了差未几 88 亿，其中大部分都是研发用度。咱们本年在汽车等新业务上照旧在作念多量的投放。尤其是在毛利率比预期高的情况下，咱们也会把更多资源回投在改日的研发式样上。也便是说，即使咱们的毛利率超预期，咱们也会把逾额的毛利投放在研发上头，把改日的壁垒提高。预测来岁，联系用度支拨细目会更大。咱们也但愿能作念更好的获利出来。

摩根士丹利分析师 Andy Meng：我这边有两个问题，第一个是对于手机的。咱们看到在小米旗舰系列，荒芜是小米 13、小米 14 这两款小屏机获获笔直之后，咱们不雅察到友商也纷纷跟进，在本年也发布了小屏机。是以，从行业层面来讲，小屏机的竞争是解析加重的。但为什么小米依然能够在小米 15 系列中取得“小屏热销、大屏增速更快”的优异确认？能不可请惩办层与咱们共享一下这背后的逻辑和执行的竞争模式情况？

我的第二个问题是对于汽车业务。小米汽车在高速增长过程中细目需要拓展销售和劳动网点。我温暖到小米的传统业务，荒芜是手机和 AIoT 业务，它们的线下零卖业务模式在以前几年也取得了笔直。在惩办层给出的财报功绩中我也看到，惩办层提到小米的线下店可能要进行新的膨大，进入新的发展阶段。能否请惩办层与咱们共享一下，刻下小米汽车网点的拓展与小米原有手机、AIoT 线下零卖业务的膨大，这两者之间咱们可以看到哪些协同效应？比拟友商，小米有哪些竞争上风？

卢伟冰：我先回应答于小米 15 的问题。

其实我认为，作念小屏机不是把一个屏幕作念小就可以了。如果大师对作念小屏机是这样相识的话，这其实是个浩大的歪曲。咱们看到许多友商其实仅仅作念了一款小屏机，或者说小屏幕的机器。作念小屏机是和作念车是一样的，“作念小难，作念大容易”。小屏机就意味着空间荒芜小，但咱们又要在小空间里确保各项功能都要有，同期设立也要十分平衡。是以想要作念好小屏机其实并碎裂易。咱们认为，小屏机想要作念好需要很新的时刻。

这一次小米 15 上市之后，许多东谈主都说“作念小屏旗舰手机照旧要看小米”。其实咱们对作念小屏机很懂。这是我与大师共享的第极少。

我要说的第二点是，对于小米的手机业务，咱们一直都在崇敬“高端无短板”。大师可以看咱们的这款旗舰机，除了屏幕边框作念得十分窄，比 iPhone 还窄以外，咱们的电板容量也大。咱们的相机还用了 1/1.3 的超大底主摄，底长短常大的。除此以外，这款手机还配备超声波指纹和 IP68 防水。也便是说，小米的这款居品是莫得任何短板的。

我要说的第三点是，大师为什么会聘请小尺寸手机？原因是用户但愿有十分好的手感。是以此次咱们荒芜温暖手感。手机一上手大师会发现，咱们居品的手感解析会比 iPhone16 要好。大师可能会发现，之前许多手机的边框都会硌手。硌手的原因是手机边框与后盖之间过度衔尾不好。此次咱们把基础中框作念了反包之后，径直和后盖形影相随。大师会发现咱们的居品手感荒芜好。从 Deco 遐想来看，大师也会发现其他居品手机荒芜重，而且会挡你的手。咱们的居品就不会。另外，在小米新品上市之后，大师会发现咱们居品的密致度是荒芜高的。

一言以蔽之，我永恒认为想要作念小屏旗舰机，中枢不是要把屏幕作念小，而是实在以用户需求为中心去把它作念好。以上是我认为小米 15 依然十分热销的原因。

你的问题里还提到，为什么小米 15 Pro 的增速更快？

领先我认为是居品力。作念大屏手机的时候，大师又会堕入另外一个误区：屏幕荒芜大就用劲往里堆，终末堆笔直机又厚又重。大师如果把各家 Pro 版手机拿出来作念对比就会发现，小米的这款手机是最薄、最轻的。这亦然咱们作念这样多年手机的最大体会。大师可以看到，此次小米 15 Pro 的设立大幅度提高，分量却轻了 10 克，唯有 210 克傍边。其他友商的居品分量基本都在 220 多克。而且咱们的居品还有这样大的电板容量。这是咱们的居品力。

另外，小米圭臬版为 Pro 版积蓄了十分多的用户。这个风趣风趣其实很浮浅。当今用户的换机时候还是变成了三年、四年。大师买生手机的时候基本上都会聘请升级。也便是说 4000 元到 5000 元的用户会去买 5000 元到 6000 元价钱段的手机；3000 元到 4000 元的用户会去买 4000 元到 5000 元价钱段的手机。刻下，咱们旗下的 Redmi 便是在 3000 元到 4000 元的价钱段为小米积蓄用户。这部分用户的第一部小米手机可能会进入到小米圭臬版，第二部手机就可能进入到小米 Pro 版，再后头就可能会聘请小米的折叠屏手机。可以说，小米还是变成了十分好的居品矩阵来取得不同用户，不同的居品之上还有更上一层的居品，能够连气儿贬抑地运送用户。这是咱们背后的想考逻辑。

你的问题里还提到了汽车收集以及它的协同效应。

刻下小米如果想开汽车店的话，从逻辑上来讲，咱们想开若干家简直都可以开出来。但咱们当今在作念的是限度、结束发展，让咱们的收集渐渐受限。我平庸在小米里面讲，但愿让咱们的门店拓展速率略略慢极少，保证门店拓展的质地和门店计议的质地。到当今为止，咱们大致有 130 多家店，平均每家店的（销量）在 100 多台。如果以 2 万台（的总销量）来算的话，差未几每家门店的销量是在 150 台傍边。从这些数字来看，咱们门店的产出遵循长短常高的。对比其他品牌，我这里不提具体品牌名了，他们平均每家门店销量是在 30 台傍边。这里面的遵循相反还长短常大的。

今天，咱们解析看到小米的协同效应确认十分好。当今有三类门店可以买到小米汽车。第一个便是录用中心。刻下统共的录用中心都是小米自营，况兼都是隐敝全功能的，即“销”、“交”、“付”三个功能是全隐敝的。第二，大师还可以到 4S 区域的汽车城去购买小米汽车，这里会有小米 2S 门店。在小米 2S 门店只提供小米汽车的销售和劳动，莫得配备交互功能。咱们但愿能保证用户体验的一致性。第三，大师还可以在购物中心买到咱们的车。这些门店是之前作念手机、3C 销售的商店。这些门店的起步面积就有 500 广漠，500 广漠材干摆得下四台车。

从刻下来看，这部分门店（购物中心门店）咱们拓展的速率十分快。如果最近大师去逛过购物中心就会发现几个气象。领先，在许多传统购物中心里，卖车品牌正在退出这些购物中心。主要原因是房租太贵。许多商家终末算账的时候会发现资本很高，是以他们最终聘请退出。这个问题十领悟析。其次，小米门店的位置可以说越来越好，咱们开了十分多的大店。小米大店基本上会开在两个位置，一是主进口的傍边，二是中庭的位置。另外，大师可以看到，在购物中心里能开得起大店的基本上唯有小米和华为。咱们店的面积都会在 500 广漠以上，有的时候咱们的店会挨着，未必候会占据进口的傍边双方。

这样开店的克己是什么？领先便是房租低廉。小米会为购物中心带来流量，而其他的品牌则是吃购物中心的流量。这亦然行业对咱们的定位。小米是一个带流量的品牌，是以咱们的房租会低廉。其次，小米有这样多居品，咱们自身的流量也十分大。换算下来的话，可能咱们的资本会比其他传统汽车品牌低许多。把稳，不是低极少，是低许多。自己在房租上咱们就有很大的上风，再加上很好的流量上风，是以（资本）会低许多。天然许多汽车品牌想学习小米的这种模式，但他们自后发现皆备学不来，因为他们莫得咱们这样的积蓄，也莫得咱们多品类的相互导流和自带流量。

从这个角度来说，我认为小米的汽车业务改日威力还长短常大的，也但愿大师能够见证。我信服改日小米汽车会有越来越多的门店拓展。

上周我刚去作念了一次下千里市集调研，跑了好几个百强县，但愿了解改日小米门店下千里的速率到底该是若何的。刻下来看，我以为还长短常可以。咱们在黄岛的那家小米门店，我铭刻是五月开的。进去之后门店在左手边，门店面积有 600 多广漠，十分大。我铭刻我去调研的时候，每天销量都可以，他们都十分吃惊。

　花旗银行分析师 Tina Wang：我有一个补充问题，关联小米的汽车业务。咱们看到三季度环比来看，小米汽车的 ASP（平均销售价钱）有所改善。我的问题是，ASP 改善的原因主如若居品结构上的变化，照旧还有其他原因？改日小米汽车端的 ASP 栽植节拍是若何的？之前用户购车送的雪柜、合座座椅等等应该很快就会结束掉，之后奢靡者的聘请应该也会有变化，这会不会改善公司合座的居品结构？

另外，公司在新汽车产线的缔造情况如何？估计来岁新产线的孝顺会从什么时候运行？是否有新产线提前投产的可能？

卢伟冰：对于 ASP，主要影响要素我以为照旧居品组合。

刻下咱们向大师提供的报表照旧以录用的数据为主，而不是以最近的锁单为主。是以当今第一批带灵验户权力的，或者说有全部权力的那批订单应该是刚刚录用完。第三季度的报表其实还没皆备体现出来。是以，我认为影响 ASP 的主要照旧居品组合的变化，也便是说如果小米 SU7 Max、小米 SU7 Pro 的比例高，小米 SU7 圭臬版的比例低，这种居品组合就会带来 ASP 的增长。从刻下的情况来看，小米 SU7 Max 的合座占比还长短常高的。可以说用户对顶配的、高档的车照旧比较感酷爱酷爱的。

我信服，改日随着小米汽车 Ultra 等居品的开售，这会大幅度提高汽车业务的合座 ASP。这就要比及来岁的三月之后了。刻下来看，在产能方面，咱们照旧处在对现存库存的挖潜阶段，我以为咱们还有一些挖潜的空间。咱们也但愿通过挖潜来镌汰居品的录用期。

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