发布日期：2025-11-11 12:34    点击次数：105

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　　中金发布研报称，计议成本假定上调，下调兖煤澳大利亚（03668） 2025E盈利11.5%至4.73亿澳元欧洲杯app，保管2026E盈利基本不变，刻下股价对应14.4x/8.9x的2025/26E P/E。该即将估值切换至2026年，保管跑赢行业评级和指标价29港元不变，对应15.6x/9.6x的2025/26E P/E，隐含8%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司近期发布3Q25季度运营讲演

　　1）3Q25产量下滑：权柄商品煤产量约930万吨，同比/环比-9%/-2%，坐蓐节拍主要受到了降雨的扰动，但举座仍处于公司预期之内。

　　2）3Q25销量擢升：自产商品煤权柄销量约1，070万吨，同比/环比+3%/+31%，其中能源煤权柄销量900万吨，同比抓平，环比+33%，真金不怕火焦煤权柄销量160万吨，同比/环比+17%/+22%。销量环比大幅加多主如果2Q25因天气原因延伸发运的销量顺利托付；

　　3）3Q25售价环比下滑：自产商品煤详细售价140澳元/吨，同比/环比-18%/-1.4%。其中能源煤售价130澳元/吨，同比-17%，环比抓平（好意思元计价下，3Q25 5500大卡澳煤市集价同比/环比-21%/+1.5%，6000大卡澳煤市集价同比/环比-23%/+9%）；真金不怕火焦煤售价195澳元/吨，同比/环比-25%/-1%（好意思元计价下，3Q25澳洲峰景矿主焦煤市集价同比/环比-13%/-0.5%）。公司煤炭售价弱于市集价，主如果受发货延伸、销售价钱滞后、好意思元兑澳元贬值等影响；

　　4）现款保抓相对充裕。达成3Q25，公司现款余额18亿澳元。

　　5）公司保管2025年度指点不变，即3，500-3，900万吨权柄商品煤产量（公司瞻望全年产量围聚区间上方，与此前指点一致），89-97澳元/吨现款运营成本（公司瞻望全年景本处于区间中值隔壁，而此前公司领导了成本存在低于中值的后劲），7.5-9.0亿澳元权柄本钱开支。

　　天气原因阶段性扰动成本

　　公司在公开疏通会中默示，除了三季度降雨影响，二季度煤炭发运延伸也导致包括公司在内的受影响企业支付稀薄的滞港费，酿成成本擢升。公司瞻望该影响有望跟着煤炭运输畅顺后消解。4Q25煤价举座有望向好。计议到下半年供需改善，煤价举座呈回升态势，该行预期公司煤炭售价有望回升，助力公司盈利旯旮诞生。

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